月份晚熟富士系苹果陆续下树面市，部分苹果进入冷库储存成为后续销往市场的主力。春节消费期间直至次年月份，期间在冷库储存的库存果逐步完成去库，基本在下一产季早熟果上市之前完成清库工作，至此是一个产季苹果的循环终点。

  但同时也必须要格外注意的是苹果作为非必须消费鲜果，其受到替代水果的冲击影响较大，从7月早熟品种上市直至9月晚熟苹果下树期间，更集中的产量与更有优势的价格使得时令水果在夏季大受追捧，苹果的消费受到夏季时令鲜果的冲击不可避免，10月至春节前后受到柚子及柑橘类水果的替代较大，真正属于苹果的消费期往往处于清明之后，但此时消费的苹果多以冷库果较多，而早熟果下树初期口感甜度不佳，以尝鲜为主，也是上一产季库存优果价格相对坚挺的根本原因之一。

  总结来看，苹果期货上市至今，除了受到上述时令水果的替代效应之外，每年不可或缺的天气炒作也给予了投资者短线参与的机会，市场在此阶段的交易氛围浓厚。但理性的看待天气的影响是我们判断基本面强弱的关键，以2020/21产季为例，陕甘部分产区发生了霜冻气候及山东产区的冰雹，在经验的指导下，两个主要产区均发生恶劣天气，自然会对减产报以极高的预期，短线来看，天气在此阶段确实对盘面的影响非常大，给予了短线资金参与的机会。但后验来看，全年苹果的产量不减反增，前期市场对全年产量减产10%的预期被证伪。所以，在产区出现冻害、冰雹或者连续降雨天气时，应明确冻害覆盖范围、维持的时间、影响深度等后果，而非简单的炒作灾害天气必减产的逻辑，对天气的深入研究做到对各种天气产生影响的正确认知，从而判断中长期的基本面情况是复盘的要点之一，也是完善研究框架的必经之路。

  在2019年末爆发的疫情也让我们逐步意识到，苹果作为非必需消费品类，需求端的变化影响更甚，从2022年的情况去看。宏观大环境下的消费持续萎靡足以覆盖多难不遇的减产，供需两弱的格局下受需求端的指引更明显。也即当宏观环境影响了居民消费意愿和能力时，苹果的消费势必受到抑制，而当复苏之风渐吹时，作为非必需消费品的苹果往往也是偏后受到提振。三年疫情的突袭也挑战了研究员现有的研究框架，在考虑了疫情的影响因素之后，原有研究框架与路径或许会变的更为复杂。希望投资者可以通过本篇及上一篇对苹果期货市场复盘的报告，以后验视角明晰每段行情的主要驱动，在逐渐完备研究框架的同时能够以更广泛的视野把握住不同阶段的行情。

  2020/21产季受到疫情的冲击较为显著，此后的三年，疫情造成的影响成为了苹果研究框架中不可忽视的一部分。从钢联统计的数据分析来看，2020/21产季较2019/20产季的苹果产量同比下降190万吨，但库存却同比增长90万吨，达到1142.5万吨，创下近年来新高。分月份来看，4-5月份的寒潮及冰雹天气对产区的影响长久来看虽然有限，但短期也给予了资金炒作的机会，全年产量虽然同比下降，但依旧达到3958.3万吨，通过9月份的调研数据分析来看，全年果品因果锈较多，2020/21产季苹果质量较往年会降低，资金在此一阶段快速拉涨期货盘面价格。但是供过于求的基本面依然主导了后续的市场走势。

  总体而言，2020年是新冠疫情全方面爆发的第一年，整个春节期间受疫情影响，苹果终端消费因居民出行半径缩小而减弱，二季度虽疫情阶段性防控取得成效陆续恢复出行之后，苹果消费已然错过春节需求旺季，也是导致库存创下新高的原因，积压的苹果库存引至价格进一步走低，产区进入低价走量去库阶段，全年的行情趋势从基本面的角度来看应相对偏空对待。

  AP2005合约的走势依旧受到2019/20产季的影响，2019年末，湖北武汉监测发现不明肺炎病例，之后为防止病毒快速扩散实施了可调节的管控措施，直至春节，全国的经济活动均受到抑制，苹果作为非必需消费品的线下消费场景基本被阻断，而年初至3月为整个传统春节的消费旺季，也是苹果去库存的高峰期，在此期间现货因疫情的不可抗力出现了滞销的情况，最终的情况是上游包括产区出货不畅，下游商家前期备货导致的库存囤积，终端消费大幅走弱，现货出现了明显的回落态势。

  随着我国对疫情采取了迅速且正确的防控措施，3月中旬，武汉疫情在本土的传播基本被阻断，疫情防控取得阶段性胜利。在消除了阶段性的宏观扰动之后，苹果则又步入了天气炒作的轮回。一方面来看，4月处于苹果生长过程中的花期阶段，该阶段对天气的敏感度较高，正值陕甘部分产区发生了霜冻气候及山东产区的冰雹，并且由经验证明，天气在此阶段对盘面的影响非常大，同时也给予了短期资金炒作的机会。另一方面，新冠疫情的阶段性胜利提振了市场的乐观情绪，两者叠加引起了短期资金极大的关注，共同推高了短期的盘面价格，10月合约一度从4月21日的7789点拉高至5月11日的9338点。

  进入5月下旬，新冠疫情卷土重来，国内本土新增病例激增，疫情进入常态化防控阶段。此阶段苹果现货消费延续了疲软的态势，上游的仓库存储上的压力依旧较大，天气逐渐步入夏季，时令水果陆续上市，对苹果消费带来的冲击导致产区现货价格开始下探，供需格局偏松，但终端消费疲软，叠加上游去库诉求强烈，苹果价格承压下行。

  9-10月是新季苹果下树的时点，此时市场博弈的重点则是开秤价格，9月份苹果价格弱势运行，各产地对开秤价预期不高，但由于天气因素导致本产季的果品质量相较往年更差，给予了资金拉涨的机会。

  国庆节后市场的收购价持平去年产季，在过度悲观的预期之下可谓利好，市场短期小幅冲高，并出现跳空高开的情况，但供过于求的基本面在短期情绪释放完毕后主导了后续的市场走势，步入11月后，柑橘类水果的上市进一步冲击了苹果消费市场，终端消费持续低迷，价格持续承压。

  总体而言，2020/21产季的逻辑比较清楚，抛开疫情的宏观扰动以及期间各个时期不同的关注点在短期内对价格形成一定影响，中长期来看，基本面的格局依旧左右了全年市场的走势。

  对比上一产季，2021/22产季苹果价格的波动起伏渐变平稳，但从全年来看，对天气以及果品质量的炒作使苹果在全年的各个阶段均存在参与机会。2021全年宏观大环境仍处于新冠疫情的侵扰之下，国内总体常态化防控举措虽然取得了阶段性的成功，但各地卷土重来的变异毒株仍持续影响着居民的正常生活。从盘面节奏上来看，2021/22产季可以大致分为三个阶段，第一阶段春节期间的消费受到散点疫情的扰动，导致下游备货意愿不强，并且从3月初的调研情况去看，2021/22产季花期初期阶段天气情况较好，叠加花期开花授粉较为稳定引发了本产季的丰产预期，此时苹果价格下行至年内低位。第二个阶段苹果期货价格4月至9月迎来宽幅震荡行情，期间虽然也有天气等因素的炒作，但主要矛盾较不突出，苹果期价在5800-6300元/吨的区间宽幅震荡。第三个阶段从9月中旬开始，直至年末，在新产季晚熟苹果品种下树之后，期现市场主要围绕优果率（商品率）的高低进行博弈，引发了年末上涨的行情。

  2021年，新冠疫情德尔塔变异毒株短时间之内登陆国内并一度在多个省市迅速爆发，3月中旬，奥密克戎变异毒株席卷全球，我国采取科学精准，动态清零的防疫方针，有效遏制了疫情蔓延势头。受到变异毒株的反复影响，居民生活半径并未有预期中的扩张，1-3月份，从基本面情况去看，上一产季冷库库存苹果达到近年新高，而导致高库存的原因是多方面的，一种原因是因为上一产季的产量较为充裕，叠加冬季柑橘类水果丰产对苹果消费的替代作用，苹果消费趋缓，入库量激增。另一方面，苹果每当处于销售淡季时，客商往往倾向于销售自有存货，即便存在收购当季苹果需求也是尽量压低价格并择优挑选，导致客商与果农之间有博弈，果农前期存在一定的抗价行为。从数据端来看，2020/21产季苹果入库量高达1142.5万吨，明显高于2019/20、2018/19、2017/18产季的1045.3、606以及972.1万吨，从去库进度来看，2020/21产季的库存在2021年清明节前的去库进度较往年更慢，库存高企，在基本面利空的情况下，期货价格跌至年内低点。

  进入4月份，客商陆续备货布局清明节期间消费，叠加对花期陕西北部地区霜冻天气的炒作，引发了一定的减产预期，苹果盘面价格低位回暖。但跟着时间的推移，5-6月份从产地的实际调研情况去看，苹果的套袋情况良好，并没再次出现前期对天气炒作引至减产的预期，苹果价格受现货价格影响居多，据统计，进入5月份苹果库存仍有538万吨，对比往年2020/21、2019/20、2018/19产季在5月份分别486.68、209.35、315.14万吨的库存来看，2021/22产季苹果仓库存储上的压力较大，但同时此阶段时令水果上市量少，某些特定的程度上也对苹果的消费形成了一定支撑，5-6月份苹果期货价格总体呈现下有底上有顶的震荡走势。进入7月份，新一产季的苹果故事陆续上演，嘎啦等早熟品种上市价格低开低走，也预示了果农以及客商对之后晚熟苹果上市价格预期的悲观。

  陕西产区在9月下旬遭遇了延续的阴雨天气，导致晚熟富士摘袋和下树时间的推迟，同时影响了果面的颜色和质量，真实的情况上来看，甘肃产区苹果下树时间是较陕西产区稍早一些，10月初甘肃产区陆续开始接订单交易，并且由于本产季果品质量受到一定影响，合适的货源迅速被预定，客商陆续进入市场扫货，交易氛围越来越热，果农在经历了上一产季惜售最后低价抛货的教训之后也不再压货，积极卖货，苹果现货价格在10月末有企稳下行的趋势。进入11月份，受到甘肃地区散点疫情的影响，之前较为火热的交易市场因为运输受限而降温，果农被动入库，甘肃产区的整体入库量快速增加。12月上旬，在库外苹果交易接近尾声时，交易的重心逐渐转向库存果，受疫情管控的阶段性放开，产地交易恢复了之前的热度，叠加之前库外苹果交易的乐观情绪，客商甚至进一步放松了采购的标准，导致果农惜售抗价的情绪高涨。整体而言，在库外果逐步被市场消化完毕，交易重心转向库存果之后，果农惜售情绪进一步加深，不愿以市场价成交，报价相比来说较高。而销区市场行情并未如预期一致走高，反而是随着库外果的销售殆尽而逐步趋缓，产销区呈现倒挂的现象，为下一年度的市场行情埋下伏笔。

  总体而言，苹果生长的各个周期均伴随着天气的炒作，但是理性的看待天气的影响是我们判断基本面强弱的关键。以上一产季为例，陕甘部分产区发生了霜冻气候及山东产区的冰雹，并且由经验法则来看，天气在此阶段对盘面的影响非常大，同时也给予了短期资金炒作的机会，但从我们后验的指标来看，全年苹果的产量不减反增，前期市场减产10%的预期均被证伪。所以，在产区出现冻害、冰雹或者连续降雨天气时，应明确冻害覆盖范围、维持的时间、影响深度等后果，而非简单的炒作灾害天气必减产的逻辑，可能这种经验法则会在短期内推升盘面走高，但正确判断中长期的基本面还需对极端天气具备正确的认知。

  2022年苹果基本面的故事依旧不断，随着农村人口老龄化的加剧以及种植苹果给果农带来的利润逐渐式微，果农通过对比后发现同样一亩地用来种植玉米等粮食作物产生的利润更高，导致部分果农的苹果种植意愿下降，再加上苹果树老龄化的问题集中，产能效率下降，砍树现象累积在2022/23产季集中爆发。

  苹果树具有30年左右的生命周期，最近一个周期的苹果种植培养面积经历了由升到降，继而稳定再降的过程，抛开2018/19和2022/23产季的极端冻害天气与砍树行为引至的减产，在苹果种植经历乔砧疏植切换至矮砧密植的技术革新之后，苹果的种植效率得到了大幅度提高，产量总体呈现出递增且稳定的趋势。近30年国内种植培养面积在1996年达到4480.2万亩的顶峰，之后6年经历了大规模的砍树措施，国内种植培养面积在2002年仅为2907.5万亩，跌幅达到35.1%，随后种植培养面积在2780万亩至2975万亩之间窄幅波动。能够正常的看到，天气对于种植培养面积的影响短暂而有限，如果不是砍树导致的永久性减产，国内的苹果种植培养面积理应较为稳定。除了之前提到的苹果树生命周期问题，2022/23产季砍树的举措是多方面的，一方面因为当前果园机械化程度不高，大量的人工维护对苹果种植效益形成了负面影响。另一方面，政策鼓励粮食等基础作物的种植也是退果还粮的根本原因之一。

  1-4月份期货主力合约上行节奏较为顺畅主要受到了春节期间消费旺季以及冷库去库进程良好的影响，从库存去化情况去看，2021年末至2022年初全国冷库库存量约为800万吨，至2022年3月末，全国冷库库存量仅剩余约500万吨，春节期间300万吨的消费量，高达37.5%的库存去化率在历年中均处于较高水平。2022年良好的苹果开局节奏给清明节提前备货的情绪打上了一副，4月份的主力合约价格也迎来了持续的攀升。

  从产区的实地调研报告来看，与往年不同的是，4月份的苹果花期并未出现较为严重的倒春寒和低温天气，但之后的授粉过程中出现了集中的高温天气加速了苹果花的盛开，缩短了人工授粉的窗口期，导致坐果的数量下降，降低了全年产量的预期，5月份的主力合约AP2210整体依旧处于高位震荡。之后随着果农种植苹果的效益下降以及部分苹果树进入老龄区间，前些年累积的砍树行为在2022年集中爆发，对全年产量形成了进一步的悲观预期。跟着时间的推移逐渐进入夏季，气温逐步升高，南方地区迎来高温天气的时间较往年更早，并且维持的时间更长，相较于冷库苹果以及口味较青涩的早熟苹果而言，西瓜、葡萄等时令水果更受市场的追捧，并且盛夏时期西瓜的价格因产量高增而更加低廉，对苹果价格形成了进一步的冲击。疫情防控某些特定的程度上压制了居民的主观消费意愿，9月份中秋的消费没有到达预期。此外，虽然山东产区持续的雨水天气在摘袋期之后对该产区的优果率造成了冲击，但陕甘产区的天气正常，优果率较往年更好，综合之后整体的优果率甚至较往年更好。整个9月份的市场也维持了较为低迷的走势。

  疫情的持续一方面阻隔了国内的交运通道，各地的苹果消费水平受到不同程度的制约，另一方面，变异毒株也极度影响了居民的消费信心，对于非必需品类的消费更为谨慎。10月初晚熟苹果陆续上市，主观层面上，客商在高开秤价下的高收购成本只能形成的偏低利润，影响了发货的积极性，客观上，疫情的肆虐使市场人员减少，交易成本增高，被动入库的现象在陕甘地区尤甚，营造出入库量超预期高企，市场交投冷清的氛围，各地走货速度趋缓。虽然2022/23产季减产的事实在年末已得到验证，但是从入库量的数据分析来看，甚至接近上一产季的入库水平，年末依然高达830多万吨的库存量。年末疫情的转向叠加圣诞元旦双节对苹果市场的形成了一定的提振，但总体而言，对于非必需消费品类的苹果消费刺激有限，市场整体拉升的较为缓慢。

  苹果期货自2017年末上市之后经历过完整的5个年度，2023年已然是苹果期货即将经历的第6个完整年份。每个完整产季苹果的销售周期通常均横跨一个完整年度，从最初7月份新季早熟苹果品种上市，到9-10月份晚熟富士系苹果陆续下树面市，部分苹果进入冷库储存成为后续销往市场的主力。春节消费期间直至次年5月份，期间在冷库储存的库存果逐步完成去库，基本在下一产季早熟果上市之前完成清库工作，至此是一个产季苹果的循环终点。

  但同时也必须要格外注意的是苹果作为非必须消费鲜果，其受到替代水果的冲击影响较大，从7月早熟品种上市直至9月晚熟苹果下树期间，更集中的产量与更有优势的价格使得时令水果在夏季大受追捧，苹果的消费受到夏季时令鲜果的冲击不可避免，10月至春节前后受到柚子及柑橘类水果的替代较大，真正属于苹果的消费期往往处于清明之后，但此时消费的苹果多以冷库果较多，而早熟果下树初期口感甜度不佳，以尝鲜为主，也是上一产季库存优果价格相对坚挺的根本原因之一。

  总结来看，苹果期货上市至今，除了受到上述时令水果的替代效应之外，每年不可或缺的天气炒作也给予了投资者短线参与的机会，市场在此阶段的交易氛围浓厚。但理性的看待天气的影响是我们判断基本面强弱的关键，以2020/21产季为例，陕甘部分产区发生了霜冻气候及山东产区的冰雹，在经验的指导下，两个主要产区均发生恶劣天气，自然会对减产报以极高的预期，短线来看，天气在此阶段确实对盘面的影响非常大，给予了短线资金参与的机会。但后验来看，全年苹果的产量不减反增，前期市场对全年产量减产10%的预期被证伪。所以，在产区出现冻害、冰雹或者连续降雨天气时，应明确冻害覆盖范围、维持的时间、影响深度等后果，而非简单的炒作灾害天气必减产的逻辑，对天气的深入研究做到对各种天气产生影响的正确认知，从而判断中长期的基本面情况是复盘的要点之一，也是完善研究框架的必经之路。

  在2019年末爆发的疫情也让我们逐步意识到，苹果作为非必需消费品类，需求端的变化影响更甚，从2022年的情况去看。宏观大环境下的消费持续萎靡足以覆盖多难不遇的减产，供需两弱的格局下受需求端的指引更明显。也即当宏观环境影响了居民消费意愿和能力时，苹果的消费势必受到抑制，而当复苏之风渐吹时，作为非必需消费品的苹果往往也是偏后受到提振。三年疫情的突袭也挑战了研究员现有的研究框架，在考虑了疫情的影响因素之后，原有研究框架与路径或许会变的更为复杂。希望投资者可以通过本篇及上一篇对苹果期货市场复盘的报告，以后验视角明晰每段行情的主要驱动，在逐渐完备研究框架的同时能够以更广泛的视野把握住不同阶段的行情。

  本微信号推送内容中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这一些信息的准确性及完整性不作任何保证。

  本微信号推送内容反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不意味着广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。

  在任何情况下，本微信号推送内容仅供参考，推送内容或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。